市场弹性加强，不失谨慎乐观                

摘要：6月疫情出现小幅反弹，叠加中美关系的不稳定、欧美之间的贸易摩擦、中印边境的冲突激化，外部宏观环境更加复杂。国内减税降费持续进行，央行公开市场释放流动性，外资持续增持国内资本市场，市场资金充足，资金弹性有所加强。面对当前市场，不失谨慎乐观。

 A.外部宏观环境更加复杂，资本市场资金弹性有所加强

截至本月末，全球累计确诊病例超过1000万例，全球死亡人数超过50万例，美国累计确诊病例超过250万例，死亡人数超过12万例，全球单日新增确诊病例居高不下，非洲单日新增屡创新高，有些国家和地区本月疫情出现反弹的迹象，也有些国家和地区在复工之后又重新启动防疫措施，疫情状况更加严峻。在疫苗尚未研发成功的当下，我们对疫情的防控依然不可掉以轻心。本月我国本土新增病例有所增加，主要在北京，北京的管控也由此进一步加强。因我们已有成功的防疫经验和高效的防控措施，经过对北京的严格排查和进一步防控，相信本次的疫情小反弹也会在控制之中，而我们看到的事实也是如此，因此对我国本次疫情的小反弹也无需过度担忧。本月疫情的反弹、经济再启的不确定，叠加中美关系的不稳定、欧美之间的贸易摩擦、中印边境的冲突激化，外部宏观环境更加复杂。

目前全球依然处于宽松状态，我国国内市场资金充足。本月国务院表示继续执行去年出台的下调增值税税率和企业养老保险费率政策到今年年底，新增减税降费约5000亿元，小微企业、个体工商户所得税缴纳一律延缓到明年，预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元。进一步发挥金融系统的支持作用，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元，降低企业负担。此外本月央行多次开展MLF和逆回购操作，进一步为市场提供流动性。资金方面，我国监管层多次强调要推动中长期资金入市。截至6月25日，我国两融规模较上月同期增加超过600亿，公募资金规模较上月同期增加超过1700亿，外资继续流入超过600亿；今年二季度市场资金增量超过9000亿。今年以来，我国两融规模整体增加1300多亿，公募资金大幅增加超过8300亿，外资净流入超过1200亿，市场资金增量总计超过1.3万亿。本月富时罗素纳入中国A股第一阶段顺利完成，纳入后中国A股占富时新兴市场指数约6%，国际占比进一步提升。目前我国资本市场资金充裕，金融资产尚有足够的流动性支撑，资本市场情绪有所回暖，资金弹性有所加强。

截至本月25日，大多数大宗商品较上月同期出现上涨。Brent Crude Oil较上月同期涨超14%，今年以来跌幅缩窄至37.3%；铜本月较上月同期上涨约10%,今年以来跌幅缩至3%左右；铁矿石较上月同期上涨6.9%，今年以来涨幅超过18%。本月猪肉价格小幅回升，较上月小幅涨超2%，较2019年底跌超6%；猪粮比本月涨超22%，今年以来跌超5%；截至本月25日，维生素A较上月跌超14%，今年以来涨幅缩窄至33.3%。由于宏观不确定因素的影响，市场避险情绪仍在，截至本月25日，黄金较上月同期上涨1.7%，今年以来涨幅超过15%。汇率方面，人民币依然在合理的水平双向波动，整体上保持相对稳定。

股市方面，截至本月25日，全球重要股指较上月同期均有所上涨。S&P500较上月同期涨超4%，今年以来跌幅收窄至4.6%；日经225较上月同期涨超7%，今年以来跌幅收窄至5.9%；沪深300指数较上月同期上涨8.1%，今年以来上涨1%，完全收复今年跌幅；恒指较上月同期上涨8%，今年以来跌幅收窄至12.1%。

B.债券市场资金充足，债市收益率本月上行

本月央行多次开展MLF和逆回购操作，债券市场资金依然充足。本月债券收益率依然受财政相对扩张引发的供给压力及政策力度减小的影响而呈现上行态势。截至6月24日，国债收益率较上月末整体回升37bps左右，短端较上月末上涨55bps，中端较上月末上涨36bps，长端较上月末上涨16bps；AAA级企业债较上月末整体回升36bps左右，短端较上月末上涨70bps，中端较上月末上涨42bps，长端较上月末上涨3bps。今年以来，债市资金面仍然维持相对宽松的状态，本月债券收益率较上月依然有所回升，整体较去年年末降幅缩窄：今年以来，国债收益率整体下行25bps，目前维持在2.15%-2.86%之间；AAA级企业债收益率整体下行18bps，目前维持在2.72%-4.03%之间。

经过转债市场的调整，本月末可转债市场恢复稳定。截至本月25日，国证转债指数较上月末小幅上涨0.38%。

6月LPR报价情况：1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上月持平。