一波三折，好事多磨

摘要： 8月，受中美贸易摩擦再次发酵以及A股MSCI第二次扩容生效等因素的影响，资本市场本月持续震荡，短期市场仍然面对存量博弈的局面，但资本市场长期配置机会依旧。

 A.8月中美贸易谈判“一波三折”，大类资产价格大幅度震荡，联储面临被迫降息

2019年8月，中美贸易谈判发生了戏剧性的一幕。就在7月底中美贸易谈判代表结束上海之行后，美国总统特朗普在月初突然发文拟对3000亿美元中国输美商品加征10%关税。随后，在岸人民币兑美元突破7 CNY/USD大关。紧接着第二天，美国财政部将中国列为“汇率操纵国”。8月14日，中美经贸高级别磋商双方牵头人通话，美国将推迟对中国部分产品征收关税。8月23日，国务院关税税则委员会发布公告决定对原产于美国的约750亿美元进口商品加征关税。随后，美方宣布将提高对约5500亿美元中国输美商品加征关税的税率。中美贸易谈判在短短一个月内“一波三折”，令人“眼花缭乱”。本月，全球大类资产价格也随即大幅度震荡,如石油（Brent Crude Oil）价格较上月同期跌幅接近8%,螺纹及焦炭跌幅均超10%，LME铜价下跌超过5%, 维生素A的价格较上月跌近4%。汇率方面，人民币兑美元本月较上月同期跌超4%，欧元贬值接近3%。截至2019年8月26日，全球重要股指本月较上月同期均全线下跌。S&P500本月较上月同期跌超4%，日经225跌超6%，沪深300指数跌超2%，恒指指数跌近10%。

2018年中美贸易摩擦以来，大类资产中上涨超过6%，日元上涨接近6%，黄金上涨接近30%，以及S&P500为代表的美股上涨超过7%，其他绝大部分大类资产均呈现不同程度的下跌。原因很明显，在世界第一大经济体以及第二大经济体的贸易摩擦中，市场只能选择避险。根据CME美联储观察预计，美联储9月降息25个基点至1.75%-2%的概率为99.6%，以应对因贸易摩擦导致的潜在衰退可能。

中美之间，斗则双输，和则两利。近代以来，中美在文化,经济及政治上交往证明，中美之间不存在根本的且不可调和的矛盾，我们不能误判形势。若以未来30年的中美关系时间轴来观察，现在的摩擦是为新时代的中美关系奠定新的基础和方向。双方的政治精英一定能够找到求同存异的金钥匙。近期MSCI指数如期提升A股权重至15%；黑石、贝莱德、桥水等金融公司加速进入中国；特斯拉视中国为其未来全球运营总部，这些实实在在的微观上的行动，比吸引眼球且漫长的宏观谈判更具现实意义。事实上，我们在未完成中美全面贸易协议的情况下，已经在加速我们的整体市场的改革和开放，已经在加速美国金融业和制造业在中国产业链和市场的融合，这是我们观察的另外一个视角，也是被新闻眼球所忽视的。

B.债券市场资金面稳定，宏观工具充足

市场资金层面依然宽松。截至8月26日，本月国债短端与上月基本持平，中长端较上月微幅下降2bps；AAA企业债短端及长端较上月末微幅下降1bps，中端较上月持平。今年以来债市依然保持稳定，资金面继续维持相对宽松的状态，国债的收益率在3%左右，AAA级企业债的收益率在3.5%-4%之间。相较于全球接近于零的央行利率储备情况，中国央行有充足的宏观工具和政策空间来应对外部潜在的宏观冲击。

C.信毅A股估值指数从底部回升，市场短期博弈气氛浓厚

截至8月26日，主板、中小板及创业板的平均市值较上月同期基本持平，分别是235-100-75亿之间。今年以来，信毅A股估值指数从2018年年末的底部持续回升，目前依然处于2018年6月的水平。目前市场增量资金仍不明显，短期内市场依然面对存量博弈的局面。但是，对于长线资金，却是配置的绝佳窗口期，人弃我取，不正是真正的博弈之道吗?

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