A.市场量化动能指标

今年的1月份，资金的增量主要来自私募基金以及保险，约5000亿左右，该笔资金的建仓造就了1月17日之前的抢筹行情。但由于本身12月底资本市场的市值达到了64万亿，又面临春节假期，缺乏后续资金持续跟进。1月末的动能弹性不够，市场自然往下调整。

2月初份由于联储换届及美股突然的大跌，A股向下的动能弹性偏大。至此以后，市场整体的宏观焦点转移到了美联储利率正常化操作以及中美的贸易战。 恰逢数字货币资产（主要为比特币）泡沫的破裂，以及科技股包括 FB（泄密）,Amazon（总统关系）,Apple（销售不及预期）,Tesla（量产出现困难)， 腾讯（大股东第一次减持）等 因各种不同原因向下调整，市场缺乏确定性强的多头行业标的, 导致2月份的市场量化动能指标偏大。

鉴于以上整体宏观环境，3月份机构的主要操作是降底配置仓位，选择避险。因此，量化动能为负值。整体上，市场向下的动能并没有明显企稳的信号。

在国内金融降杠杆的政策环境下，短期内难见明显的金融渠道能够提供趋势性的向上的资金增量（社保的入市速度以及MSCI新兴市场指数的配置较传统渠道慢，而且需要等到6月以后）。市场的博弈会更加机构化，短期化，情绪化。很有可能这就是今年的市场行情结构，难见2017年式的大范围的全球资本市场上涨，个别行业的短暂开花更为现实。

B. 基金2017年报

截至 2017 年 3 月 31 日，2642 只主动管理基金平均仓位 58.14%，较 2017 年四季度 上升了 1.22 个百分点，绝对仓位处于最近一年高位区域.

财富证券的统计数据与我们资金量化动能是一致的，主要的机构避险的方式仍然是降低仓位，等待时机。 因此不是说2018年没有机会，而是这样的机会并不来自与增量资金，而是机构间仓位的调整方式造就个别行业的机会，但其持续性暂时缺乏依据。机构仓位普遍不高，可能是市场认为存在个别的，行业性的机会的主要论据支撑。

C 大宗及汇率

2018年1季度，全球主要资产类别几乎全线下跌， 唯有石油以及黄金微涨，这也主要是美元贬值了2%之后的价格调整。 大宗商品一改去年的牛市行情，开年就全线下跌，铁矿石下跌了17%。全球主要的股指都不同程度的向下调整，日经、沪深、德国DAX 下跌接近5%, 股指与汇率的负相关性说明，这与这些国家货币对美元升值约5%有关。考虑到美元今年贬值的预期明显，人民币升值压力以及能力有空间，因此，整体上对股市的影响将是负面的，特别是港股和A股。

2018年1季度，比特币经历了泡沫的破裂，全球的央行在政策上不支持其系统外的任何数字货币，因此比特币向下的空间仍然存在，可能继续引领其他类的科技股资产价格向下调整。但是，比特币暂时不会消失，特别是在全球宏观剧烈调整导致汇率波动加大的环境下，它更可能会在一个有限的范围内寄生。道理很简单，跟阴和阳一样，有秩序，就有反秩序。

D. 债市

2018年1季度国内的债市整体平稳，收益率下调了20bps, 这是央行1月18日针对普惠金融的定向降准以及3月初银监会下调拨备覆盖率有关，整体上是对美国的加息进行平衡操作，执行稳健中性的货币政策。今年央行的首要目标，可能是防止技术性、人为的，或外部因素导致的资金荒。但是在金融去杠杆的政策指引下，货币政策不可能从松，更会适度偏紧。

E 市场结构

市场热度衡量的是创业板的热度。 从指标看，创业板的市场热度基本回到了2014年行情启动前的水平，这也是为什么市场目前对创业板给予希望的原因，因为底部逐渐明朗化。但是，是否会有即刻反转，以及反转的幅度，是无法预期的，取决于市场如何形成共识。今年CDR、IPO 以及港股的 上市制度改革，会引导市场共识的形成。因此，创业板今年确实存在着交易性的机会。
总结

整体上，主动型公募基金的仓位在58%左右，处于可上可下的区间。若要提升仓位，很可能会选择创业板作为增持标的。但在今年的宏观环境下，a. 美联储的今年加息3-4次预期、b.中美贸易战戏剧性的剧本，c. 全球主要大类资产价格向下调整成为事实，市场短期内难以铸就趋势线的行情，估值是唯一的准绳。我们会等到4月30日1季度报告全部公告结束，开始我们自己的投资节奏。

另外，唯一比较确定的，是人民币今年的走势会稳中走强。 特朗普贸易战的方向可能一方面想逼迫中国进行贸易再平衡，另一方面，选择让人民币升值的做法会减少特朗普面对美国农业和制造业的压力， 如同当年对付日本贸易的赤字形成导致的广场协议一样，汇率会是一个重要的选项。