整体上4月份资本市场继续延续1季度的自然往下调整趋势，主要是机构将仓位的过程，目前我们仍然处于阶段性空头区域。短期若无宏观层面的明显信号如中美贸易谈判的缓和或者重大的政策变化，我们仍然将处于金融去杠杆的寻底过程中，这个过程已经延续了3个月了。

B. 公募基金2018年一季报

根据申万王胜做的统计，“普通股票型+偏股混合型基金仓位从2017Q4的84.2%小幅回落至2018Q1的84.0%；灵活配置型基金仓位则从17Q4的47.8%上升至18Q1的59.8%。周期品：减仓煤炭、钢铁、工业金属和玻璃，加仓航空、石化以及中游的造纸和水泥。相比05年以来配置 水平，造纸、稀有金属、航空和部分化工品（化纤和化学原料）等周期板块配置水平仍处于历史中高位， 而煤炭、钢铁和工业金属配置则低于历史中值。”

C 大宗及汇率

2018年4月，全球各大类资产价格延续下跌，与联储利率正常化操作有关。唯一上涨的标的是石油，上涨了10.6%。沙特领导下的减产行动效果显著，沙特与美国作为主要的石油生产大国是主要的获益者。 美联储3月加息之后，由于主要经济体欧洲、日本4月都没有跟随联储加息，中国央行4月进行了定向降准1个百分点的操作，美元今年初的贬值势头被暂停了一下。但沙特与美国通过促使石油价格的上涨，美元实际上继续在贬值，今年美国的通胀目标很可能实现，因此今年加息4次的概率非常大。

4月份另一件大事是港元持续下挫，挑战弱方兑换保证，短短一个多星期，香港金管局投入的资金超过500亿港币，这导致市场对港币以及更为有隐患的香港楼市的担忧，4月份南向资金合计净卖出超过80亿，国内投资机构南下整体信心不足。虽然港交所的上市制度改革正按部就班的而进行中，虽然港府拥有充足的外汇储备，有能力抵御外部冲击，但香港处于大陆核心经济保护层的最外围，最易受攻击，今年的港股市场需要额外评估潜在的黑天鹅事件发生概率。

春节以来，A股市场的表现再度登顶全球主要经济体最差第一名，下跌6.8%。在国内金融去杠杆、资管新规、防范金融风险下政策框架内，金融创新基本全部暂停，叠加外部的宏观风险，整体市场共识偏于谨慎，机构也纷纷采取降仓位操作来控风险。

D. 债市

2018年年初至今国内债市整体平稳，收益率普遍下降了50bps左右，收益率曲线短端幅度下降超过长端约20bps, 结合4月的降准操作，央行一方面进行去杠杆操作，一方面给与主要金融机构增加利润边际，对冲去杠杆操作。只要金融机构不出问题，金融整体风险就不会出问题，做法很超前。降低拨备以及降准等操作，对债券价格给予了支撑。经历过2015股灾以及2016年融断的政策失败以后，当下的金融管理很有经验，金融的稳定是可以预期的。

E 市场结构

2018年4月，市场热度进一步筑底，几乎接近了2014年6月以来的最低点。 若逆向思考， 我们可能进入了长期投资的相对价格底部区域。需要注意这是一个区域概念，而不是某个点位。我们的市场热度回到了2014年牛市启动之前的区域，当然可以走向更低，如2012-2014年欧债危机时期，但整个2012-2014区域其实向价值投资开放了大门。

总结

4月份继续延续了1季度以来的行情走向，机构投资者整体偏谨慎，在1. 金融去杠杆防风险政策框架下、2.中美贸易战的戏剧性剧本下，3. 美联储今年3-4次加息预期下、以及4. 全球主要资产价格面临向下调整的事实背景下，我们仍然处于阶段性的空头趋势。其中 1234即是独立的，又是相关的，而且2会影响134的进程速度。所以中美贸易的谈判是一个重要的标志性事件。

由于机构投资者的谨慎以及市场热度的逐步寻底，这为长期投资者开辟了一道长期买入的价格区域，虽然有1234四座大山矗立，但是在投资的核心指标估值上，整体市场仍然是一个可以投资的环境，所谓的逆向把握机会也就是在这个时候。投资类似跳舞，节奏好坏很重要，我们还远没有到危机模式。