A.一半是大火，一半是病毒
2018年美国加州的大火刚扑灭，澳大利亚于2019年9月开始了有史以来最为严重的丛林大火，从昆士兰州的度假胜地开始，烧了澳洲6个州中的四个州，总面积接近5万平方公里，相当于半个江苏省那么大。这场大火从2019年9月开始，5个月后，至今仍在燃烧，死亡人数超过30人，近6000栋建筑物被烧毁，以及数以亿万计的动物因大火而丧生。2017年以来，新南威尔士和昆士兰州的大部分地区都出现了干旱，同时今年澳洲大部分地区发生持续高温，有些地方突破了40多度。全球气候变暖使得印度洋和太平洋的温度升高，给澳洲带来了持续时间更长，更频繁的高温天气。当炎热干燥的空气从沙漠中吹向人口稠密的海岸时，就会发生最危险的火灾。创纪录的干旱，持续的高温和干燥以及强风共同促成了这场世纪大火。当然还有莫里森政府的行动迟缓，直到11月才派出部队协助灭火，但火势已经发展到难以收拾的地步，他也因带家人在火势蔓延期间去度假而饱受诟病。
2019年是阿拉斯加几十年未有的暖冬，台湾创下72年来最暖的冬季，上海创下了64年来的最高温，香港创下135年来最暖冬天。当然，今年暖冬的还有武汉。2019年12月1日，武汉金银潭医院出现第一例不明原因肺炎后，以华南海鲜市场为中心爆发了多位群聚感染病例。1月9日武汉国家生物安全实验室成功分离病原体，并获得该病毒全基因组序列。截止到2月11日，中国确诊病例接近4万2千例，疑似接近2万例，死亡1017例，治愈4037例，治愈人数超过死亡人数。科学家认为，此次2019新型冠状病毒的自然宿主是蝙蝠，病毒很大可能是通过中间宿主（野生动物）传染到了人。无论如何，原本在动物身上的病毒，都是通过我们与出售活动物的市场密切相关。我们和这些动物接触的越多，病毒侵入人体的可能性就越大。科学家认为，许多病毒属于温度敏感型病毒，气候的变暖给微生物的生态平衡带来严重影响，并助长了其作为媒介传染病的传播。当我们在快速城市化的过程中，我们的饮食观念并没有与时俱进。当病毒，与密集的人口，连片的城市群以及气候的异常连接在一起的时候，人类的整个免疫系统对陌生病毒的侵入就显得极其脆弱。
南半球的大火，北半球的病毒，让我们感受到了气候变暖并不是联合国气候大会上的一个议题，而是与我们每一个人变得越来越息息相关。与我们生活密切相关的，就是投资需要关心的。2019年我国GDP接近100万亿元，人均突破1万美元，整体社会的共识是消费和服务业的比重将在国民经济中占据越来越大的份额，十九大的报告中也因此重新确立了今后的主要矛盾是“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。但是，我们日益增长的对美好生活的需要，同时也面临着生态环境开发的巨大制约。2019年全球变暖引起的大火、禽流感、猪瘟、泥石流(巴西淡水河谷大坝垮塌)、以及2019新型冠状病毒等气候相关的灾害已经成了常态。如果忽视这样的常态，是做不好价值投资的，因为可能你手中的价值会因为气候变化而贬值/或者升值。就像2019年的猪瘟给予养猪行业的投资机会，或者巴西的泥石流使钢铁行业变成了投资的陷阱。所以说，绿水青山就是金山银山。当然，我们并不能预测突发的事件时间点，我们也从不预测，重要的是不能放错概率。价值投资能做的，就是不要低估气候变化的潜在影响以及这种影响的概率。
B.本月市场虽有调整，但不改宏观不确定性的改善
今年1月中旬开始，市场受到冠状病毒疫情爆发的影响，除黄金和猪肉小幅度上升外，截至本月23日，全球大类资产较上月均向下小幅下跌，特别是Brent Crude Oil本月较上月同期下跌了7.2%。国际能源署署长比罗尔表示，全球有100万桶/日的过剩石油供应。需求受影响、供应过剩、油气勘探技术的进步带来的勘探成本的下降，以及新能源汽车产业的政策方向进一步明确，石油价格可能将处于长期的周期下降趋势。
今年1月初，中国代表团在华盛顿与美国总统特朗普签署了第一阶段经贸协议，这一份协议的签署，经历了2年的反反复复，实则来之不易。我们之前就在我们的月报里表达过，中美之间不存在根本的利益冲突，过去十年，中美两国是全球化受益最多的两个国家，一定可以找到共同点，相向而行。对于接下来第二阶段的协议，虽然市场认为谈判仍将非常困难，但是有一，就可以有二。我们仍然持中美和则两利的长期观点。今年1月，美联储继续维持利率区间1.5%-1.75%不变，人民银行也继续下调存款准备金率0.5个百分点，全球主要央行的货币政策继续维持宽松。另外，中日韩三国也在当月宣布将积极推动2020年如期签署RCEP,中国面临的宏观不确定性进一步得到改善。因此，截至1月23日，除恒指和沪深300下跌外（其中恒指本月下跌1%，沪深300下跌2.3%），全球重要经济体股指较上月同期均有不同程度的上涨。S&P500较上月同期上涨2.9%；日经225较上月同期上涨0.6%。
C.收益率曲线进一步下移，降准仍然在路上
市场资金层面依然宽松。截至1月23日，本月国债整体下移10bps,短端与上月下降18bps，中长端较上月下降14bps；AAA企业债短端下降14bps，长端较上月下降7bps。债市依然维持稳定，资金面继续维持相对宽松的状态，国债的收益率跌破3%，维持在2.18%-2.99%之间，AAA级企业债的收益率在3.03%-4.13%之间。今年1月6日，央行继续降准0.5个百分点，而且降准仍然有空间。
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