波动性加大，但周期投资机会依旧

摘要：4月，全球大类资产价格回升，但美联储、中美贸易谈判等议题的不确定性重回，信毅量化动能指标减弱，市场面临波动性的考验。但是整体上全球的宽松持续，周期性投资机会依旧。

 

A.全球风险焦点重回美联储、中美贸易谈判，大类资产价格面临震荡

截至2019年04月28日，全球主要股指在“美联储可能降息”的影响下创出新高。4月除了A股表现出调整的迹象以外，DAX涨了7.47%，S&P500 涨了4.21%，日经225涨了5.26%。自2018年巨幅震荡以来，除铜以外，全球主要大类资产价格已经基本回升，特别是石油和铁矿石，价格已经超越了2017年的水平。截至2019年04月25日，石油价格（Brent Crude）继续回升至每桶74美元；铁矿石的价格本月继续回升至616元/吨，较2018年末上涨超24.6%；焦炭和动力煤的价格较2018年末分别上涨6.8%及7.4%。人民币依然在合理区间内双向浮动，大型经济体的货币之间依然相对稳定。

但是，刚刚结束的五一长假又一次让市场尝试了什么是黑天鹅，千股跌停再现。美联储加息还是降息，中美能够谈成还是谈崩，这样的不确定性又一次扔给了市场去选择。4月，我们认为有几件事是可以梳理的：

1.美联储加息受阻： 无论是政治上的阻力，经济上（美国股市）的阻力，还是美国政府的债务压力，都使得美联储的利率正常化之路受阻。这种现象使得市场认为宽松会持续很长的时间，美股在创新高，但同时也变的更脆弱，因为只要有不可预测的事情发生，美股波动的可能性就会加大。

2.中美贸易谈判受阻：中美两个大国的谈判，按照目前的经济地位和政治地位，不能是一方压倒另一方，必须是一个共赢的方案。共赢意味着在核心的领域让步，必然也需要更长的时间。所以，在这个问题上，市场会反复——要么过于乐观，要么过于悲观，导致波动的可能性也会加大。

3.两岸的统一议题：由于韩国瑜、郭台铭的参选，两岸的加速统一前景有了想象空间。这个问题市场目前还是听之任之，但是从长远看，这对我们每一个人而言都是历史性的事件，造成的影响将是巨大的。 2020年我们同样会面临一个波动性的考验。

整体上，无论是震荡向上，还是震荡向下，震荡难免。但也不必过于担忧，因为这正是给予了我们周期投资的机会。

 

B.债市依然保持稳定，资金面相对宽松

今年以来债市依然保持稳定，截至4月25日，本月国债短端轻微下降1bps，中长端下降幅度也在3bps之内；AAA企业债短端小幅上升2bps，中端上升3bps，长端与上月保持一致。2018年5月6日，为了对冲宏观事件风险，央行决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行实行较低的优惠存款准备金率。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款，资金面继续维持相对宽松的状态。

 

C.信毅量化动能指标

截至4月25日，资本市场总市值较上月同期增量超1.2万亿，增长速度明显放缓。本月融资客继续加仓，但加仓幅度较上月有所减弱，4月25日两融规模超过9800亿，较上月同期增加超670亿。截至本月25日，公募基金规模超过2.6万亿，增幅加大，较上月同期增加超过2700亿。截至4月25日，通过港股通的外资净流出近100亿。中信证券表示预计全年A股市场增量资金净流入量约为9000亿元，其中年初至今已流入约7000亿元，未来年内增量资金净流入量约为2000亿元，总量上边际流入放缓。4月信毅量化动能指标回落至4左右。C.信毅量化动能指标

 

D.信毅A股估值指数

截至4月25日，主板、中小板、创业板的平均市值均有不同程度增加，增幅较上月同期有所减小。截至2019年4月25日，本月主板平均市值较3月同期增超3.7%，平均市值248亿，接近2018年4月的估值水平。中小板及创业板平均市值较3月同期均增超1%，分别为103亿及72亿。继2018年12月信毅A股估值指数创出0.64的新低后持续回升，市场整体估值水平几乎恢复到2018年4月左右。

 

 

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