2018 年 11月，国内资本市场在估值底部区域震荡，但空头向下动能减弱。全球大宗商品价格延续年初以来的下跌趋势，当月石油价格跌幅接近30%。美元资产是今年少数上涨的大类资产之一，全年上涨5.7%，人民币综合汇率则保持相对稳定。另一方面，经济的下行以及宽松的货币政策，债券类资产成为重要避险工具。

 

 

A．11月空头向下动能减弱

 

11月资本市场继续震荡，总市值增量约7000亿。两融规模持续下跌，今年一季度末以来一直低于8000亿的规模。资金增量主要来自公募、险资、以及外资。随着资本市场进一步的对外开放，未来外资在国内资本市场定价能力会进一步提高。私募规模受全年行情的影响则进一步下降，全市场被清算的基金超过10%。11月市场整体资金增量为1650亿，整体交易清淡，信心不够。但信毅量化动能指标为4.92，空头向下动能却在减弱。继续做空国内资本市场价格的动力并不在增加。

 

 

B．石油价格大幅下跌与美元指数走强

 

受联储加息影响，11月大宗商品价格继续全年趋势，向下调整。由于沙特和俄罗斯大幅增产以及美国页岩油的产量走高，石油价格本月经历了巨大下跌，跌幅接近30%。汇率方面，美元全年升值5.2%，对人民币升值6.7%，对欧元升值5%，日元对美元则保持稳定，因此总体上人民币在美元、日元以及欧元之间的综合汇率保持相对稳定。全球各大股指（S&P 500除外）全年均在下跌，日经225、FTSE100跌幅较小，不足10%。而沪深300、DAX、恒指均跌逾10%，其中跌幅最大的是沪深300，下跌约22%。

 

 

C．债市资金面维持宽松，债券类资产成为重要避险工具

 

11月以来，受资金面宽松影响，债市融资成本延续年初以来的下跌趋势。和10月相比，国债短端下降约30bps, 中端降幅为短端的二分之一，约15bps，长端下降10bps。 AAA企业债短端下降3bps，中端与长端均下降约15bps。

2018年初至今，国债中，短端下降约130bps，降幅超过长端约80bps，整体下降约75bps。企业债券中，短端下降约160基点，降幅超过长端约60bps，整体下降约130bps。央行的降准政策使得资金面相对宽松，银行间市场性流动性压力减小。资金利率整体较去年年末下降明显。

 

 

D．信毅A股估值指数

截至11月末，主板、中小板、创业板市值均较上月无太大变化，A股热度依旧处于低谷区。主板市值保持在203亿，延续2014年以来的历史新低水平，中小板市值虽然小幅上升至81亿，但仍延续2季度末以来低于100亿的趋势。